前言
隨著技術越來越成熟，醫美不再是一件容易致死的項目，加上愛美需求盛行，使整個醫美市場蓬勃發展。除此之外，有很多醫美項目都是定期療程，每年、每月施打下來費用相當可觀，使得整形成為最賺錢的行業之一。事實上，根據美國醫生薪水排行榜確實也顯示第一為整形外科。
那這個行業中有什麼可以投資的公司嗎？今天要介紹的就是一家毛利超過八成的美國上市醫美設備商－InMode。
產業簡介
在公司介紹之前，不免俗要對整個產業進行簡單的剖析。醫美大致可分為三類：光電治療、注射型、手術型，詳可見下圖。
在過去幾年，隨科技技術成熟，微創和無創醫美手術越來越發達，與傳統外科手術相比，消費者對微創和無創醫美手術偏好顯著增加，除了減輕疼痛和減少傷疤外，手術修復期較短、費用也較便宜，整體微創/無創醫美的市場成長率高於侵入性醫美手術。根據 Frost & Sullivan 研究顯示，2021 年全球醫美市場規模為 US$1,417 億，預計到 2030 年將以 CAGR 10.9% 成長到 US$3,602 億，其中非手術類別在 2021 年市場規模為 US$321 億，預計未來五年將以高於 20% 的速度成長。
聚焦在非手術類別上，根據國際美容整形外科學會的數據，美國是全球非侵入性外科手術的主要市場，2021年北美市場份額超過 42.5%；亞太地區則是成長最快的市場，主要可歸因於該地區存在龐大的青年人口、快速增長的老年人口、可支配收入的增加、生活水平的提高、基期低及對各種非侵入性美容治療認識提高。
在整個非手術性醫美治療上，又可分為注射類和光電類。根據 Medical Insight 數據顯示，2020 年全球非手術醫美療程數量 2,359 萬，光電醫美項目占 17.32%；美國非手術醫美療程數 333 萬，光電醫美項目占 25.06%。
拆開光電醫美項目來看，治療手術可大致分為五類：雷射除毛、飛梭雷射、IPL 脈衝光、非侵入式減脂、雷射換膚，2020 年各自佔比如下：
若從光電的能量源來區分，亦可大致分為五類：雷射、IPL 脈衝光、LED、射頻（RF）、超聲波。今天要探討的公司就是聚焦在射頻技術的醫美設備商。
不同能量源的原理和應用
為何關注醫美設備商？拆開光學項目的醫美上下游產業鏈來看，醫美產業可以分為三環：上游零配件製造商、中游機械設備製造商、下游醫美服務機構和平台。上游原材料大概佔醫美設備商 10%-15%，平均毛利率落在 30%-40%；中游是在整個產業鏈中毛利最高的一環，壁壘相對較高、議價能力強，平均毛利率落在 50%-60%；下游毛利率平均落在約 40%-50%。
P.S. 若是注射類項目，上下游產業鏈的毛利概況又不太相同。
接下來進入今天的主題 —— InMode。
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