投資理財

估值低不等於好標的

長期來說價格終回歸價值,這也是價值投資策略能有效的基礎。然而,很多人以為買到便宜的股票,入手後卻發現價格還在持續下跌,並沒有出現價值回歸的情形。更有甚者,很多人沒有及時止損,仍在盲目地堅定持有,結果到頭來只是蒙受巨大虧損。

這便是所謂的「價值陷阱」,即投資者買入了表面上估值很便宜,但實際上卻很昂貴的股票。

市場雖然不總是有效率,但大多數時候都是有效率的。估值很貴的股票往往有它貴的道理,估值便宜的股票也有它便宜的理由。

黑莓機也曾是商務手機的領頭羊,很多商務人士與政要議員都將黑莓視為首選品牌,公司股價在2007年7月達到歷史最高點。後來發生的事大家都知道了。

但值得注意的是,2007~2009 黑莓的PE由80倍下降到11倍左右,估值降至歷史最低。但如果此時由於低估值而選擇買入黑莓的股票,那麼就成了掉入價值陷阱的典型,公司股價此後一路向下,再也沒能重現往日的輝煌,而入場的投資者也必將會血本無歸。

Sears、Nokia、Yahoo、AOL 等曾經叱剎風雲的公司也都是血淋淋的例子。光看表面的估值,尤其是靜態估值,判斷公司便不便宜,就跟看後照鏡開車沒什麼兩樣。

價值陷阱通常出現在以下三種情況,共同特徵就是公司基本面以及未來獲利預期的持續惡化。

  1. 產業走下坡

可能是因技術進步而導致該行業永久衰退,比如柯達因數位相機興起而沒落,Nokia 因智慧型手機竄起而垮台。投資者對於技術變化較快的行業務必要高度警惕。

也有可能是因行業本身有明顯的周期性,並且正在走下坡。景氣循環股處於週期頂部之時估值反而是最低的時候,但實際情況是強勁的獲利往往也是最難以持續的,此時買入反而容易虧損。景氣循環股正確投資方式應該是在高PE時買入,低PE 時賣出。

2. 競爭格局惡化

3. 公司內部治理出現問題

比如財務造假。

應對價值陷阱最好的辦法是回歸基本面,對未來產業概況、公司的成長能力和獲利能力的可持續性和現金流情況深入研究。切記不要光看表面的估值就認定一家公司便宜或是貴。

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