投資理財

Disruptor and the disrupted

我們可以把公司分成兩類:Disruptor (顛覆者) 和 the disrupted (被顛覆者)。

在手機領域,Nokia曾經是首屈一指的王者,後來被Steve Jobs的iPhone顛覆。

在零售領域,網路電商佔總零售比例逐年攀升,許多實體零售店已被打趴。

在汽車領域,我們可以看到電動車正在快速顛覆傳統燃油汽車。2019年Toyota的汽車銷售量超過兩千萬台,當時Toyota還是全球市值第一大的汽車公司;2020年特斯拉的汽車銷售量約50萬台,到2020年底市值已是Toyota的三倍多。

科技日新月異,時代變化的速度比很多人想像的要快得多。作為一名投資者,我們要小心不要買到被顛覆的公司。有許多被顛覆的公司帳面上看起來便宜,事實上是俗稱的「價值陷阱」。

護城河的觀念並沒有錯,但如果城堡裡有價值的東西已經消失,這個護城河又有什麼用?護城河是企業商業價值的一個要素,但其並不等同於商業價值。而商業價值又只是投資價值中的一個要素。那種將護城河強度直接等同於投資價值的看法,將會不斷付出代價。

正如知名投資人張磊所說,護城河實際上是動態的、變化的,不能局限於所謂的專利、商標、品牌、特許經營資質,也不是僅僅依靠成本優勢、轉換成本或者網路效應。傳統的護城河是有生命週期的。所有的品牌、渠道、技術規模、知識產權等,都不足以成為真正的護城河。世界上只有一條護城河,就是企業家們不斷創新,不斷地瘋狂地創造長期價值。以用戶和消費者為中心,理解變化的消費者和市場需求,用最高效的方式和最低的成本持續創新和創造價值的能力才是真正的護城河。如果不能夠長期高效地創造價值,這條護城河實際上就非常脆弱。

要注意的是,顛覆者不一定都會成功,有時候它們只是把舊時代的贏家顛覆了,但最後自己也賺不了錢,或者只是在獲利邊緣苦苦掙扎。

Uber作為全世界最大的計程車公司卻不擁有一台計程車,它顛覆了數十年不變的傳統行業,但它的商業模式注定它是一家很難盈利的公司,一直到現在還是鉅額虧損。

投資人要避免失敗,就要避免買到被顛覆者;想要獲得巨大報酬,要從顛覆者中找尋真正的贏家。

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