特斯拉公布第三季財報。本季營收大致持平、Non-GAAP EPS 小幅優於市場預期，電動車毛利率明顯回升，自由現金流轉正且現金流出大幅優於市場預期。然而，營業利益與 GAAP 淨利仍大幅年減，主因 Super Intelligence（SI）、Optimus 等研發支出快速攀升。管理層強調電動車需求已超過產能、FSD 成為最大需求動能，並公布 Semi 量產、Optimus 生產線啟動、Cybercab 投入 Austin Robotaxi 車隊等進展。
一、財務業績：營收持平、毛利率回升、但營業利益大幅下滑
第三季總營收280.46億美元，與去年同期的280.95億美元大致持平（年增0%），略低於部分市場預期。分項如下：
- 電動車營收205.60億美元，年減3%。
- 能源發電與儲能營收28.81億美元，年減16%（受關稅相關客戶退款影響）。
- 服務與其他營收46.05億美元，年增33%，創下新高。
毛利54.94億美元，年增9%，GAAP毛利率回升至19.6%（較去年同期提升160個基點，亦明顯優於第二季的16.8%）。電動車業務不含監管信用的毛利率達18.1%，較第二季的16.3%與去年同期的15.4%顯著改善，主因亞太地區出貨比重提升與FSD訂閱增加。能源毛利率大幅跳升至33.1%（去年同期約20.4%），服務與其他毛利率達15.9%的歷史高點。
營業費用攀升至47.76億美元（年增39%），營業利益僅7.18億美元，年減56%，營業利潤率降至2.6%（去年同期5.8%）。營業費用增加主要來自SI與其他研發、股票薪酬（含2025年CEO績效獎勵）以及SG&A。
GAAP淨利7.87億美元（年減43%），稀釋每股盈餘0.22美元；非GAAP淨利16.97億美元，稀釋每股盈餘0.48美元（優於市場約0.45美元的共識，年減約4%）。Non-GAAP數字受比特幣未實現收益約2.9億美元抵銷SpaceX持股未實現損失1.42億美元的影響。
現金流方面表現優於預期。營業現金流62.63億美元，資本支出47.32億美元（低於市場預期的約75億美元），自由現金流轉正達15.31億美元（市場原本預期約49億美元的現金流出）。季末現金與投資達454.47億美元，較上季增加約19億美元。全年資本支出指引下修至約200億美元（原約250億美元），管理層表示將主要靠營運現金流支應，並已取得約300億美元的借款額度。
二、電動車業務：需求超過產能，積壓訂單創四年新高
第三季生產電動車464,391輛（年增4%），交付486,532輛（年減2%）。這是連續第二季交付超過48萬輛。交付超過生產約2.2萬輛，全球電動車庫存降至約11天供應量。管理層指出，電池供應仍是電動車產量的主要限制因素，並已擁有四年來最高的乘客車積壓訂單。Model Y在歐洲、南韓等主要市場創下交付紀錄。公司目標是在2030年左右將年產能提升至約500萬輛。
Elon Musk在電話會議中明確表示，目前電動車需求正快速成長且已超過產能，最大動能來自FSD。管理層指出，越來越多客戶是為了體驗FSD而造訪展廳，而非單純為特定車型而來。北美新車FSD附加率已超過75%（由第二季的約55%大幅提升近20個百分點），且此數字是在每輛車皆附贈一個月免費試用的情況下達成的付費訂閱率。全球付費FSD客戶約174萬人（年增67%），其中訂閱佔比首次達50%。公司計畫在FSD業務規模擴大後，進一步揭露訂閱營收、流失率等財務與營運指標。
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