散熱大廠奇鋐於 11/10 下午分別舉辦中文和英文法說，釋出的訊息相當豐富，本文整理兩場法說會的財務數據與問答內容，以及會後與管理層的交流。
一、第三季財報：營收與毛利率同步創高，獲利成長幅度超越營收
奇鋐第三季交出相當強勁的成績單，營收、毛利率及獲利能力同步改善，顯示 AI 散熱產品的高附加價值已經開始反映在財務表現上。
2026 年第三季主要財務數據：
| 財務項目 | 2026 Q3 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 營收 | 590.89 億元 | +20% | +52% |
| 毛利率 | 33.86% | +1.29 個百分點 | +7.74 個百分點 |
| 毛利 | 200.1 億元 | — | +97% |
| 營業利益 | 168.56 億元 | — | +108% |
| 營業利益率 | 28.53% | — | — |
| 歸屬母公司淨利 | 115.64 億元 | — | +117% |
| EPS | 29.32 元 | — | — |
前三季累計表現同樣亮眼：
- 營收 1,572.5 億元，年增 71%。
- 毛利率 32.18%。
- 營業利益率 26.93%。
- 歸屬母公司淨利 290.47 億元，年增 131%。
- EPS 73.86 元。
值得注意的是，第三季毛利年增 97%，遠高於營收年增 52%；營業利益年增 108%，淨利年增 117%。這代表公司目前的成長不只是出貨量增加，更重要的是產品組合與單位產品價值持續改善。
毛利率持續改善的三個原因
管理層將毛利率提升歸因於三個因素：
- 產品組合改善： AI 水冷產品占比提高，高價值散熱方案帶動整體獲利。
- 產品價值提升： 新一代平台散熱設計更加複雜，散熱需求從運算晶片延伸至周邊供電、記憶體等元件，奇鋐可以提供更多散熱零組件及系統級解決方案。
- 生產效率改善： 持續導入自動化、優化製造流程，讓出貨量成長能夠轉化成更好的獲利。
公司也特別強調，目前產品價格維持健康水準。客戶最重視的是產品上市時程、工程研發支援能力及產品品質，而非單純追求最低價格。原物料方面，奇鋐表示銅、鋁、鐵等材料價格相對透明，原物料成本變動會反映在客戶報價上，因此目前具有一定的成本轉嫁能力。
二、產品與應用結構：AI Server 仍是最主要成長引擎
從產品別來看，前三季主要成長來源為散熱產品與機箱。
| 產品類別 | 前三季營收年增率 | 占總營收比重 |
|---|---|---|
| 散熱產品 | +82% | 約 65% |
| 機箱產品 | +101% | 約 19% |
第三季單季：
- 散熱產品營收約 404.7 億元，季增約 32%、年增 65%，是本季營收成長的主要來源。
- 機箱營收約 101.2 億元，季增大致持平、年增 57%。
應用別方面，Server 與網通依然是核心成長來源。前三季 Server 與網通營收年增約 122%，占總營收約 66%。單看第三季，Server 營收約 388 億元，年增 84%，占總營收約 65%。
另外，3C 產品前三季也有約 21% 的年成長。整體來看，奇鋐已經明顯轉向以 AI Server 為核心的營收結構，傳統消費性電子仍有貢獻，但目前對整體成長的影響相對有限。
三、最重要的業務轉變：2027 年 ASIC 營收預計正式超越 GPU
這是本次法說會最值得注意的訊息之一。管理層再次確認，預計 2027 年奇鋐在 AI Server 領域的 ASIC 散熱營收將正式超越 GPU。背後主要原因是大型 CSP 正逐漸提高自研 ASIC 的使用比例，並且已經開始規劃多個以 ASIC 為核心的資料中心擴建計畫。
奇鋐的策略是跟隨終端客戶的實際需求配置研發與製造資源，因此當客戶的算力架構逐漸從 GPU 延伸至自研 ASIC，公司的營收結構也會跟著轉變。不過，管理層特別強調，這不代表公司降低對 NVIDIA、AMD 的重視。GPU 客戶仍然是非常重要的合作夥伴，奇鋐會持續投入最好的研發團隊，與客戶共同開發下一代晶片及系統。
為什麼奇鋐在 ASIC 市場具有競爭優勢？
管理層提出兩個關鍵原因：
第一，ASIC 的客製化程度高。
不同 CSP 有自己的晶片架構、系統設計及技術路線，散熱方案需要從頭開始開發。奇鋐目前擁有接近 2,000 名工程師，可以針對重要客戶配置 100 至 200 名工程師，協助客戶共同開發客製化解決方案。
第二，ASIC 客戶非常重視 Time-to-Market。
ASIC 專案通常有相對緊迫的上市時程，供應商不只要有設計能力，也必須能夠快速擴大製造規模，配合客戶在不同地區的量產需求。奇鋐認為，公司的研發規模、製造能力及供應鏈彈性，是競爭對手不容易複製的優勢。另外，公司也積極接觸新一代 AI 晶片業者，包括 Groq 等新興公司，希望在新客戶早期開發階段就建立合作關係，提前掌握其下一代、甚至後續世代的散熱需求。
對投資人來說，這代表奇鋐的潛在成長來源不再只依賴目前已經成熟的 NVIDIA 供應鏈，也開始向更多 CSP 自研晶片及新興 AI 晶片業者延伸。
*本文非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、招攬或建議。