特斯拉 23Q3 財報重點整理

2023 Q3 的財報如本站過去一季的特斯拉週報中多次提醒的 —— 數字會很差，如果短期市場情緒高漲不要亂 FOMO  (比如上個月 10 號，Morgan Stanley 發布關於特斯拉 Dojo 和調升目標價至 $400 的長篇報告，推升股價單日大漲 10%，當週最高點近 280。)

以下是財報和電話會議重點，後半部會分享實際操作。最後會分享很少人知道的未來潛在風險。

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財務面

以下是特斯拉 23Q3 財報細項：

• 總營收 233.5 億美元，年增 9%
• 電動車業務營收 196.25 億美元，年增 5%。其中碳權積分營收 5.54 億美元
• 電動車業務毛利 36.68 億美元，年減 29.6%，毛利率 18.7%，排除碳權積分的電動車毛利率為 16.8%
• 總體毛利率 17.9%，營業利益率 7.6%
• GAAP 淨利 18.53 億美元，年減 44%；GAAP diluted EPS 0.53 美元，年減 44.2%
• non-GAAP 淨利 23.18 億美元，年減 %；non-GAAP diluted EPS 0.66 美元，年減 37.1%
• 自由現金流 8.48 億美元
• 現金與約當現金 260.77 億美元

 

下圖為電動車業務 2020 起逐季表現，可以看到今年大幅降價後毛利率快速下滑。

此外，匯率、ASP 下降、產能爬坡和產線升級、Cybertruck 和 AI 等項目帶動營運費用增加對獲利造成負面影響，而平均每車成本下降、IRA、能源業務及其他業務的毛利成長則是帶來正面貢獻。

 

單車成本下降到約 $37,500。

下圖可看到今年營業費用逐季上升。

 

 

營運面

總產量 430,488 輛，年增 18%。其中 Model S/X 生產 13,688 輛，Model 3/Y 生產 416,800 輛。

總交付量 435,059 輛，年增 27%。其中 Model S/X 15,985 輛，Model 3/Y 419,074 輛。

 

2023 前三季交付量已超過去年全年。今年預計會交付約 180 萬輛。把時間拉長看，這樣的成長仍然是很驚人的表現。

此外，特斯拉在交付平滑化方面取得了進一步進展，9 月約佔第三季交付量的 40%，而去年 9 月約佔第三季交付量的 65%。

 

Cyber​​truck 在德州工廠開始試生產 ，11/30 將舉行交車典禮。

 

如先前特斯拉週報中所透露，Cybertruck 明年產量仍低，難以對特斯拉的成長帶來顯著貢獻。

這次財報中的數字顯示，目前年產能僅 12.5 萬，Elon 也強調生產難度非常高，預計年產量 2025 才會到 25 萬輛，至少需要一年到一年半才能讓 Cybertruck 產生正現金流。

 

 

AI 算力相較上季擴大了一倍以上，以適應不斷成長的資料以及 Optimus 機器人。

FSD Beta 至 Q3 累積的駕駛里程已超過 5 億英里。

 

能源業務是本次財報少數的亮點。部署量年增 90%，達到 4 GWh，創下新高。

 

 

電話會議重點

• Elon 表示已經為神經網路部署了一些 NVIDIA AI 晶片
• 重申 FSD 可以使特斯拉成為地球上最有價值的公司的說法
• 能源部門現在是利潤率最高的部門，能源利潤率由 Megapack 交付推動
• Cyber​​truck 在實現量產和實現正現金流方面面臨巨大挑戰
• Cyber​​truck 是「我們有史以來最好的產品」
• 原型很容易，生產很難，Elon 表示「我想降低 (市場) 對 Cyber​​truck 的期望」
• Elon 對 FSD 取得的進展感到非常興奮
• 關於 FSD 降價 (美國從 1.5 萬美元降為 1.2 萬美元)，Elon 表示想讓 FSD 變得更實惠，這樣人們就可以嘗試使用它
• 但 Elon 仍說，隨著時間的推移，FSD 的價格將會上漲，目前的價格是暫時的低位
• 一年前機器人 Optimus 還不能走路，現在可以做瑜珈了，幾年後它可以跳芭蕾舞
• 「我們是一家擁有軟體利潤的硬體公司」— Elon 談 FSD + 電動車的前景
• CFO 表示，第四季某些產能爬坡仍在進行，這將影響利潤率，Cybertruck 是我們面臨的另一個阻力
• CFO 表示，宏觀經濟環境使利潤率難以預測
• Elon 表示，如果特斯拉價格與 RAV4 相同，沒有人會購買 RAV4
• 廣告可能會有所幫助，但高利率正在引發問題
• 稅收優惠對一般人來說並不容易獲得
• 許多人靠信用卡債務過著 paycheck to paycheck 的生活，這就是大多數人的現實，必須讓車子更便宜
• 如果考慮利率變化，Model Y 的價格幾乎沒有變化，從近零利率到目前的高利率，每月還款金額基本上持平，更多的付款用於利息
• 尚未在 Model Y 中加入雷達，但已在 Model S 和 X 中進行了實驗，不打算在 3 或 Y 這樣做
• 雷達最初產生的雜訊多於訊號，Elon 稱特斯拉使用雷達尚無定論
• 墨西哥廠受總體經濟影響短期產能還不會開出，Elon 不想在如此不確定的情況下全速前進
• Elon 表示特斯拉是一艘非常強大的船，但即使是暴風雨中的大船也會面臨挑戰，在經濟困難時期，購買新車往往不會成為首要考慮因素
• Elon 表示自己從 2009 年起就患有創傷後壓力症候群

 

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實際操作分享

回到實際投資上。

特斯拉昨日收盤下跌 4.8%，盤後遜於預期的財報數字公布後再下跌 4.2%。

如先前的特斯拉週報 #80 中所提，筆者在 Morgan Stanley 的 Dojo 報告發布推升股價後已減碼不少現股，並且將持有的 leap call 獲利了結，報酬率近五成。

此外，這週一買了 11/3 到期的 put，以昨天收盤價格計報酬率約 77%。若今天開盤後股價有昨日盤後的跌幅，這個 put 報酬應會翻倍。

選擇權買方的好處就是風險已知且有限、報酬無限，既可以用來避險，又可以用來以小搏大。不管股價是往上噴、往下崩，又或者不確定是往上或往下時，都有相對應的適用策略。

這些策略的使用時機和注意事項可以參考本站的《美股選擇權實戰策略》。

 

 

易被忽略的未來潛在風險

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*本文非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、招攬或建議。