FPS FY26 財報重點：需求持續攀升，FY27 獲利翻倍

本站先前介紹過的 Forgent Power Solutions（NYSE: FPS）於 2026 年 9 月 15 日公布截至 6 月 30 日的第四季與全年財報。營收、調整後獲利、新接訂單與年底未交貨餘額均高於市場原先預期。當日股價大漲 9.5%，成交量約 3,200 萬股，約為近期日均量的四倍。今天盤中至筆者截稿為止也再度大漲超 12%。

財報主軸很清楚：下游需求仍在加速，執行也跟得上腳步。FY27 指引中點意味營收再增約 76%、調整後 EPS 再增約 95%，年底 30 億美元 backlog 已覆蓋明年營收指引九成以上。股價自高點 $66 回落至最低 $28 附近，並非基本面出問題，而是上市前的私募基金股東連續減持，加上市場把多數 AI 基礎設施標的綁在同一組資本支出情緒上。

商業模式與產品結構

FPS 從事園區與廠房層級的電氣配電設備，產品包括開關與客製配電系統，以及將現場電力工程前置至工廠的模組化方案（e-House、Powerskid，公司稱為 Powertrain Solutions）。終端為資料中心、電網與高耗能工業。會計年度結束日為 6 月 30 日。公司由 Neos Partners 整併後，於 2026 年 2 月以每股 $27 上市。2026 年 2 月 IPO 及後續增發，本質是上市前股東變現，募集資金中相當比例用於贖回經營主體單位，資金流向原股東 Neos Partners，而非留在資產負債表擴產。

客製配電仍是營收主體，FY26 第四季約 2.92 億美元，年增 73%。模組化 Powertrain 成長最快：第四季約 1.47 億美元，年增 187%、季增 48%；全年年增 259%，已接近單季營收三分之一，並約占年底未交貨的四成。模組化把工地工期移入工廠，客戶換取較短交期，公司提高單案內容與產能利用率。管理層稱資料中心模組化占比目前約四成，預期 2030 年升至六成，部分工期可壓縮 30% 至 50%。

製造產線在 FY26 擴大約五倍，至約 230 萬平方英尺。公司將新增約 38.5 萬平方英尺 Powertrain 產線，資本支出約 3,500 萬美元，預計 FY27 第四季投產，該線產能再增 50% 以上，總營收產能估計約 58 億美元。對照 FY27 營收指引中點 25 億美元，近兩年主要限制較可能來自人力與量產爬坡，而非廠房不足。

FY26 財報與 FY27 指引

FY26 第四季 GAAP 歸屬母公司淨利 5,330 萬美元、全年 8,185 萬美元，含非控股權益、無形資產攤銷、稅務應收協議與變動利率負債。直接以 GAAP EPS 計算本益比，會低估可持續獲利。

稅務應收協議（Tax Receivable Agreement，TRA）是 Up-C 上市的常見安排：公司因稅基調升而少繳的所得稅，須按合約把一部分現金付給上市前股東。6 月 30 日帳上 TRA 負債約 3.39 億美元。它不是經營虧損，但會是未來現金流出，計算企業價值時應視為類負債。帳上現金約 9,750 萬美元，長期負債約 5.82 億美元且多為浮動利率。這三項不影響本業營運，但會影響自由現金流與估值。

	Q4 FY26	FY26 全年	FY27 指引
營收	4.62 億美元（+94%；預期 4.30 億）	14.20 億美元（+89%）	24 億至 26 億美元（中點 +76%；市場原預期約 20.9 億）
調整後 EBITDA	1.13 億美元（利潤率 24.4%）	3.23 億美元（利潤率 22.7%）	5.75 億至 6.25 億美元（中點 +86%，利潤率約 24%）
調整後淨利	7,700 萬美元	2.08 億美元	未單獨給金額，對應 EPS 1.26–1.40 美元
調整後 EPS	0.25 美元（預期 0.24 美元）	0.68 美元	1.26 至 1.40 美元（中點約 1.33 美元，+95%）
新接單／backlog	訂單 15.03 億美元（+375%；Book-to-Bill 3.3x）	年底 backlog 30 億美元（+256%）	backlog 覆蓋營收指引 90% 以上
營業現金流	7,400 萬美元	1.09 億美元（約前一年 2.5 倍）	超過 3 億美元，偏下半年
資本支出	3,100 萬美元	1.16 億美元（約當營收 8%）	約 8,700 萬美元（約當營收 3%）

公司表現非常優異。全年營收、調整後 EBITDA 與調整後淨利都超過 5 月上修後的指引上緣，FY27 中點已接近 IPO 當時對 FY28 的規劃，成長曲線往前移了一年。單季接單已超過全年營收，Book-to-Bill 再上升至 3.3 倍，且 backlog 公司稱均為確定採購單，在在證明需求強勁。FY27 第一季會因產能爬坡利潤率下滑，預期營收 4.45 億至 4.65 億美元、調整後 EBITDA 9,000 萬至 1.00 億美元、利潤率約 21%，內含約 1,000 萬美元招聘與產能費用；其後各季預期回升，第二季利潤率再增加約 200 個基點。

另外，公司表示 FY27 起訂單與 backlog 改年度揭露；資本配置將併購置於優先，目前沒有交易細節。

市場定價可能低估的結構變化

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