Model S/X 光榮退役！史無前例的 200 億美元資本支出，特斯拉開啟實體 AI 新紀元

本次電話會議 Elon Musk 與團隊詳細闡述了特斯拉如何從一家以硬體為中心的的電動車廠，徹底轉型為一家實體 AI 公司（Physical AI Company）。

 

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一、財務表現

營收因交付量波動而小幅下跌，但出乎意料的是特斯拉通過極致的營運效率實現了毛利率的強勁反彈，並積累了鉅額現金以應對未來的資本支出狂潮。

• Q4 總營收： 249 億美元，年減 3%。
• 全年總營收： 948 億美元，年減 3%。
• 電動車營收： Q4 為 176.9 億美元，年減 11%。
• 能源業務營收： Q4 飆升至 38.4 億美元，年增 25%；全年達 127.7 億美元，年增 27%,。

毛利率強勁反彈：

• 總體毛利率： Q4 GAAP 毛利率達到 20.1%，大增 386 個基點，這是兩年來首次重回 20% 以上。
• 電動車毛利率： 剔除監管積分（Regulatory Credits）後的毛利率從 Q3 的 15.4% 躍升至 17.9%。儘管受到超過 5 億美元的關稅影響以及銷量下降導致的固定成本分攤不利，毛利率依然提升，證明了極強的成本控制能力。

淨利潤與特殊項目：

• GAAP 淨利： Q4 為 8.4 億美元，年減 61%。這主要受到比特幣持倉市值減計 23%（約 3.47 億美元的資產損失）以及匯率波動的負面影響,,。
• Non-GAAP 淨利： 17.6 億美元，年減 16%。

現金流狀況：

• 現金儲備： 截至 2025 年底，現金及投資總額達到 441 億美元，單季度增加 24 億美元，全年增加 75 億美元,。
• 自由現金流： Q4 為 14 億美元，全年為 62 億美元。

 

 

二、2026 年展望：史無前例的 200 億美元資本支出

CFO Vaibhav Taneja 表示 2026 年將是特斯拉歷史上最大的投資年，預計資本支出（CapEx）將超過 200 億美元。這筆資金將用於同時推進六大工廠建設與 AI 算力擴張：

1. Cybercab 工廠： 為 2026 年 4 月投產做準備。
2. Optimus 機器人工廠： 將原 Fremont 工廠的 Model S/X 生產線改建為機器人產線。目標是最終產能可達每年 100 萬台 Optimus。
3. Semi 卡車工廠： 位於內華達州，正在建設中。
4. 鋰精煉廠： 位於德州 Corpus Christi，採用全新工藝，是北美唯一的鋰轉化設施。
5. LFP 電池工廠： 位於內華達州，目標在實現電池供應鏈的本土化。
6. Megafactory： 位於休斯頓，用於生產 Megapack 3 和 Megablock。

• AI 算力基礎設施： 擴建德州工廠的 Cortex 2 訓練中心，目標在 2026 上半年將算力規模翻倍。
• 潛在額外支出： 上述 200 億美元不包括潛在的太陽能電池工廠或自建晶圓廠（Terafab）的投資，這些屬於更長期的基礎設施規劃。

特斯拉決定將停產 Model S/X 這兩款曾經的旗艦車型讓人有點感傷，但 Elon Musk 稱這兩款車型將獲得光榮退役，因為公司必須邁向一個基於自動駕駛的未來。未來的產品組合將由專為無人駕駛設計的車輛（如 Cybercab）主導，Elon Musk 認為未來人類親自駕駛的里程佔比將極低（可能低於 1%），因此傳統的高端駕駛車型已不再是戰略核心。考量到 2025 年 Model S/X 只佔總交付數的 1.8%，捨棄這兩款車型其實也是很合理的舉措。

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*本文非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、招攬或建議。