上次聊完 Shopify 的公司介紹後，公司的股價已經從低點反彈了 50%，而這篇下集打算趁熱打鐵，帶來 Shopify 的財務分析。
商家數：Shopify的基石，疫情下的大爆發
上一篇說到，Shopify 的商業飛輪重點為商家數，更多的商家數帶來更多的訂閱收入。根據 Shopify 2021 年年報指出，截止於 2021/12/31 Shopify 擁有來自 175 個國家共計 200 萬的商家數，其組成為：北美 55%, 歐洲及非洲 25%，亞太平台 15%，拉丁美洲 5%，過去 8 年的 CAGR 高達 49.2%，2020 及 2021 年歸功於 COVID-19 商家數呈現爆發式成長，同步帶動公司的財務表現與股價，但這也使得成長基數墊高，未來的成長更加困難。
Source: 作者整理、公司資料
從商家的組成可以看出目前 Shopify 的商家仍以歐美國家為主，亞太及新興市場的佈局仍低，這也成為了下階段 Shopify 的大課題。根據 Morgan Stanley 於 2020 年預估的 Shopify 未來商家增長也可以看出美國、加拿大等主力地區成長放緩，未來的目標將在其他國家身上 ，而在未來十年的商家數的 CAGR 也將以14% 的 CAGR 成長。在最新的電話會議上公司已表示將與中國電商京東合作。
Source: Morgan Stanley Research
GMV：Shopify與商家一起成長，輔助商家的大大小小事
商家數的成長自然也帶來了 GMV 的增加，而 Shopify 除了月費外也有 GMV 抽成，此指標也成為評估 Shopify 最重要的要素之一。Shopify 在2021年達到 175.4B 美金的 GMV，佔整體美國零售市場的 10.3%，僅次於 Amazon，過去四年的 CAGR 也高達60.7%。
Source: Shopify Investor Deck 2021Q4
有趣的是，雖然 GMV 的 CAGR 高達 60.7%，但過去四年的商家數 CAGR 卻只有 45.5%，這背後可能有兩個隱藏的訊息：1. Shopify 的新進商家都是較大型客戶；2. Shopify 使商家成長更為迅速。
根據我的觀點，我認為第一點的影響較小，原因是較大型的商家一般早已與 Shopify 合作或者有了自己的網站，故在新進客戶中大型客戶的佔比應該更小，而我相信第二點才是造成此原因的差異。
Shopify 的核心價值觀便是給與商家最好的工具，與商家一起成長，而從每年年報中都會揭露出的下圖即可發現，即使考慮了商家的退訂及倒閉率，每年的 GMV 都是持續成長的，代表 Shopify 真的能幫助商家成長，帶動更高的 GMV，這也造就了 GMV 的 CAGR 比商家數更高的原因，充分展現了 Shopify 的商品競爭力。
Source: Morgan Stanley Research
Subscription Revenue 訂閱收入：隨著商家數及GMV的成長擴大
上一篇講到訂閱收入與代表了商家的月費及GMV抽成，而這中間也有個非常重要的指標-MRR(Monthly Recurring Revenue)。MRR代表了每月定期收入，可以清楚看到SaaS類型的公司在每個月可預見的穩定收入，MRR的概念對所有SaaS公司極為重要，SaaS公司以訂閱制的方式來創造穩定且可預期的收入，
Shopify在訂閱收入的部分又拆分出三個收入來源，前兩個根據商家類型進行拆分，分成Core及Shopify Plus，第三種則為其他附加服務收入，從下圖可以看到雖然Plus的商家只有約25,000的數字，僅佔了整體商家數的1.3%左右，但因為他們擁有更高的GMV，故創造出了約25%的營收貢獻。
Source: Shopify Investor Deck 2021Q4
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